原标题：新宝股份VS小熊电器VS北鼎股份，网红小家电2021年6月盯梢，竞赛力？

  新宝——2020年，经营收入为131.91亿元，较上年同期添加44.57%，归母净赢利为11.18亿元，同比添加62.73%。

  2021年一季度完成收入32.10亿元，较上期添加64.09%；归母净赢利1.70亿元，同比添加36.8%。

  小熊——2020年全年，经营收入为36.60亿元，较上年同期添加36.16%，归母净赢利为4.28亿元，同比添加59.6%。

  2021年一季度完成收入9.07亿元，较上期添加22.66%；归母净赢利0.9亿元，同比下降12.82%。

  北鼎——2020年全年，经营收入为7.01亿元，较上年同期添加27.17%，归母净赢利为1亿元，同比添加52.56%。

  2021年一季度完成收入1.75亿元，较上期添加53.55%；归母净赢利0.29亿元，同比添加32.5%。

  上游原资料：五金资料、塑料资料、玻璃、电机等，厂家较为涣散，话语权较弱。

  中游出产环节：厨房小家电为主的美的、九阳、苏泊尔（简称美苏九）、新宝股份、小熊电器、北鼎股份；家居小家电为主的石头科技、iRobot、科沃斯等；以个人护理小家电为主的飞利浦、飞科电器、戴森等。毛利率大概在20%至40%之间。

  下流出售环节：包含专卖店、超市连锁、电商途径等。不同途径的商场掌控才能有所差异，具有必定规划优势的电商途径，相对传统超市连锁等线下途径更有话语权。代表公司有京东、苏宁、国美、沃尔玛等。毛利率在15%至25%之间。

  先来看收入体量，2020年，新宝股份（131.91亿元）小熊电器（36.60亿元）北鼎股份（7.01亿元）。

  1）新宝股份——建立于1995年，以面向欧美商场的代工事务发家，2008年金融危机后，建立自有品牌东陵，首要供给大众化、性价比高的电器产品。

  随后事务重心逐渐由OEM代工转为自主品牌出售，先后代理了摩飞、百胜图、鸣盏等品牌，其间摩飞为明星品牌，主打中高端日子电器，现已推出“多功能锅”、“便携榨汁杯“、“多功能照料机”、”刀具砧板消毒机“等多款爆品。

  2020年收入中，电热类厨电占比51.35%，电动类厨电占比23.83%，厨电类算计占比75.18%，家居电器（吸尘器、挂烫机、衣物处理器等）占比14.38%。

  分区域来看，外销收入（首要是OEM/ODM）为101.75亿元，占比77.14%，国内事务以OBM为主，完成收入30.16亿元，占比22.86%，其间摩飞品牌完成国内收入15亿元，同比添加130%左右。

  2）小熊电器——2006年建立，定位长尾商场，避免与小家电职业美的、九阳、苏泊尔等传统巨子正面竞赛，创建初期依托酸奶机、煮蛋器、豆芽机等小家电发家，随后逐渐添加品类，从摄生壶、电炖锅等厨电，拓宽至加湿器、吸尘器等家具环境电器。

  2020年收入中，85.16%来自厨电（包含电动、锅堡、西式、壶、电热等类别），10.96%来自日子小家电，3.88%来自其他，厨房小家电商场份额仅次于“美苏九”，其间摄生壶、电炖锅、加湿器、绞肉机产品商场份额坐落职业前两位。

  从途径结构来看，小熊在职业界较早提出网络授权分销的线上方式，依据其招股书发表，其线%。

  3）北鼎股份——与新宝的开展途径共同，同样是代工发家，金融危机后，建立自主高端品牌“北鼎”，定位女人集体，代表产品有摄生壶、饮水机等。从产品定价来看，北鼎摄生壶、饮水机和电热水壶约高出职业均价3倍，烤箱、蒸锅约高出同行价格8-20倍。

  2020年，北鼎自有品牌收入中摄生壶占比30.26%，还有饮水机（19.6%）、烤箱（10.65%）、蒸炖锅（12.49%）等主打产品。此外，环绕不同饮食场景，北鼎还供给食材（如汤包茶饮）及周边用品，收入占比19.46%。

  接下来，咱们将近10个季度的收入和赢利添加状况放在一同，来感知添加趋势：

  小熊电器——2018年以来增速较高，首要是其推出很多SKU，以2020年为例，上新超越100款产品，拉动电动类（绞肉机、照料机、打蛋器、和面机，收入占比23.63%）、西式类（电饼铛、烤箱、咖啡机，收入占比16.39%）厨电快速添加，增速别离为50.96%、113.52%。

  北鼎股份——2019年，收入较2018年下降9.16%，咱们分国内、国外来看，其间：

  外销收入同比下降20.76%，其首要客户惠而浦集团、摩飞电器、美康雅集团，受商场及收购战略等要素影响，削减了多士炉（类似于面包烘烤器，2019年占比25.59%）的收购。

  内销方面，摄生壶（占比21.43%）收入下滑29.70%，估测是因为产品上市8年，进入成熟期，需求下降，2020年，摄生壶增速有所上升，得益于卫生事件下，其推出新品摄生壶minik（用于出差的小尺度版），比较受顾客喜爱。

  新宝股份——2020年，收入增速提高较快，同比添加44.57%，国内、国外需求均比较旺盛，其间：

  海外商场，在卫生事件布景下，居家时刻较长，黑五、圣诞等旺季促销，完成收入101.75亿元，同比添加39.03%，包含咖啡机、热水壶、面包机、烤箱等电热类厨电。

  国内获益于“摩飞”品牌放量，凭仗主播带货等营销方法和高颜值外观设计，2020年摩飞单品牌完成收入15亿元，同比添加130%，代表产品有多功能锅和便携式榨汁杯，出售占比50%-60%左右。

  北鼎股份——2020年收入增速较高，一是2019年低基数；二是卫生事件催化下，北鼎品牌自主品牌事务同比添加54.36%，其间爆款产品双层多功能蒸炖锅同比添加296.92%，拉动蒸锅品类收入，占比由4.91%提高至12.49%，周边用品和食材同比添加63.52%，占比由18.57%提高至19.46%。

  小熊电器——2020年Q4增速显着放缓，首要是受卫生事件影响，部分品类提早消费，双11、双12的迸发力度较弱。

  综上，新宝、北鼎2020年添加反超小熊电器，均得益于线上途径爆款产品的放量。

  2021年Q1，新宝和北鼎增速较高，而小熊增速偏低，首要是受上年高基数影响。

  新宝股份——2018-2019年净赢利动摇，首要受远期外汇合约公允价值改变影响；2020年赢利增速提高，首要是毛利率较低的外销事务占比下降。

  北鼎股份——2018年净赢利增速较快，首要因为上年低基数，以及高毛利的内销事务添加迅猛。

  2019年上半年，在收入下降2.22%的状况下，其净赢利添加112.37%，首要是收入结构改变，毛利率较高的饮水机、周边食材占比提高，拉动毛利率上升4.16pct至43.56%；下半年因为出售费用投进添加，赢利增速下降。

  小熊电器——2020Q2，净赢利增速显着上升，首要是卫生事件期间，部分营销投进暂停，出售费用率下降2.45pct至12.17%。

  对添加态势有所感知后，咱们接着再将两家公司的收入和赢利状况拆开，看2020年年报数据。

  2020年，新宝股份（131.91亿元）小熊电器（36.60亿元）北鼎股份（7.01亿元）；增速方面，与收入规划排序共同， 新宝股份（44.57%）小熊电器（36.16%）北鼎股份（27.17%）。

  1）新宝股份——2020年，经营收入为131.91亿元，较上年同期添加44.57%，归母净赢利为11.18亿元，同比添加62.73%。其间，Q2、Q3净赢利增幅较大，首要是外销收入占比下降，毛利率提高所造成的。

  2021年一季度，完成收入32.10亿元，较上期添加64.09%，同比2019Q1，添加70.74%，首要获益于外销提高，归母净赢利1.70亿元，同比添加36.8%。

  内销方面，Q1收入7.9亿元，同比添加46%，其间，摩飞品牌奉献收入4.6亿元，同比添加约40%，东菱品牌完成收入0.54亿元，同比下降23%，二者Q1收入增速环比均有所下降。外销同比添加71%，连续高添加，首要是其供应链优势杰出及上年基数较低。

  2）小熊电器——2020年全年，经营收入为36.60亿元，较上年同期添加36.16%，归母净赢利为4.28亿元，同比添加59.6%。

  2020年Q2净赢利较高，一是卫生事件期间部分营销投进暂停，出售费用率下降2.45pct，二是IPO成功后，没有运用的征集资金带来了较高利息收入。

  2021年一季度，完成收入9.07亿元，较上期添加22.66%；归母净赢利0.9亿元，同比下降12.82%，首要是上年同期出售费用率、财务费用率下降，导致赢利高基数。

  3）北鼎股份——2020年全年，经营收入为7.01亿元，较上年同期添加27.17%，归母净赢利为1亿元，同比添加52.56%。

  2021年一季度，完成收入1.75亿元，较上期添加53.55%，归母净赢利0.29亿元，同比添加32.5%。从产品构成来看，除烤箱出现回落外（同比下滑43.09%），摄生壶（同增24.19%）、蒸炖锅（同增35.53%）、周边及食材（同增121.74%）均坚持添加态势。

  新品拓宽上，其丰厚铸铁搪瓷锅产品系列，推出猪猪盒及陶瓷大炖盅等新品；一起上线多士炉等产品收入同比添加127.8%。环绕饮水场景，其推出新色系泡茶顺手杯及多款汤料包，推进周边用品及食材高添加。

  从本年618期间厨房电器成交额来看，各品牌均有所下降，其间，北鼎同比上一年6月全月的完成度相对较高，为91%，其他各品牌的成交额同比上一年6月的完成度在43%-81%之间，首要是长尾品类客单价相对较低，职业原资料本钱上行压力下，本年618扣头力度较小。

  从本钱结构看，小家电的本钱首要由原资料（75%-80%）、直接人工（10-15%）、制造费用及其他（10%）构成，其间首要资料包含PP、ABS、AS等塑料类资料，不锈钢、漆包铜线等五金资料，陶瓷、玻璃，以及温控器、IC集成块、电机等中心零部件。

  先看毛利率，北鼎的毛利率挨近50%，远高于小熊（33%）和新宝（23%），毛利率的差异首要由两方面构成，一是产品定位，北鼎定位国产高端，小熊主打性价比，二是新宝毛利率较低的海外代工事务占比仍然较高，比重达77%。

  从出售方式上看，北鼎内销以直营方式为主，线上直销收入占自主品牌收入的65%以上，其直营方式毛利率挨近70%；而小熊和新宝均以经销方式为主，其间小熊2018年经销占比88.03%（含京东、唯品会、苏宁易购等电商途径出售），直销占比11.9%。

  毛利率走势方面，新宝股份、小熊电器比较陡峭，2019Q3之后，北鼎的毛利率走高，首要是收入结构改变，以OBM为主的内销占比提高。

  2020年Q4起，三家厂商的毛利率均出现明显下滑，一方面是因为不锈钢、塑料等原资料价格和汇率走高，其间PP塑料指数由756增至913（添加21%），ABS塑料指数由998增至1280（添加28%），永存钢板18600元/吨至20200元/吨（添加9%），以及海外卫生事件平缓后，ODM/OEM收入占比上升，另一方面是会计原则改变，部分运费计入经营本钱所造成的。

  对赢利率改变状况有感知后，咱们再将两家公司拆开，别离看赢利率和费用率的改变状况：

  2020年出售费用率为3.3%，下降1.86pct，首要是原计入出售费用的运费报关费2.5亿元，计入经营本钱。2021年Q1，出售费用率为3.35%。

  2020年管理费用率为8.3%，下降1.24pct，首要是卫生事件下，招待费、差旅费等削减，2021Q1，管理费用率为8.38%。

  2020年Q4毛利率下降，一是2020下半年开端，原资料价格继续上涨，影响其盈余才能；二是新收入原则下，与出售产品有关的运送费用重分类至经营本钱下降毛利率。

  为应对原资料涨价影响，小熊选用涨价的方法进行抵消，依据奥维云网数据，2020Q1，小熊电压力锅、摄生壶、煎烤机、照料机均价别离同比添加15%、9%、17%、18%，毛利率上升至35.56%。

  毛利率——2021Q1，出售费用率21.6%，同比下降0.95pct；管理费用率8.4%，同比添加1.14pct，首要是人力本钱的上涨以及仓储费用的上升；财务费用率0.08%，同比添加0.57pct，首要是新租借原则施行后利息费用添加所造成的。

  新宝股份——2020年本钱开销9.25亿元，占经营收入的7.06%，首要用于产能扩大及自动化设备购建，本钱开销较高，首要是2016年定增项目中的出产基地根本在本期竣工。

  小熊电器——2020年本钱开销3.07亿元，占营收比重为8.43%，首要用于出产线和出产模具的建造。

  北鼎股份——2020年本钱开销0.2亿元，占营收比重为2.87%，首要用于出产线的建造， 北鼎本钱开销占营收比较低，与其高端定位，产品单价高有关。

  单位本钱开销带来毛利增量，北鼎股份新宝股份小熊电器，单位固定资产带来的毛利，北鼎股份小熊电器新宝股份，全体来看，固定资产对盈余水平的拉动效应上看，北鼎抢先，新宝股份处于较低水平，首要是盈余才能较差的OEM/ODM占比高。

  国内现在小家电户均拥有量缺乏10件，低于日本17件/户的水平，远低于欧美20件/户以上的水平，职业总量还有1倍以上的提高空间。

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